本书是2013年中国社会科学院国情调研重大（推荐）项目“中国影子银行体系调研”课题（主持人为高海红、张明）研究成果，也是中国社会科学院创新工程项目“国际货币金融体系改革与中国的政策选择”的组成部分。

中国影子银行体系的产生和兴起是近几年中国金融市场发生的最重要变化之一，是对传统金融中介模式的挑战，也对央行的货币政策效果产生了冲击。影子银行是金融市场规避金融监管的产物。一方面，影子银行突破了监管当局的存贷比限制，扩大了金融机构的信贷投放能力，对实体经济的发展起到了积极的作用，有利于推进中国的利率市场化改革；另一方面，影子银行加大了金融市场的系统性风险，若不建立起良好的风险防范意识和措施，将对中国金融稳定和经济增长产生不利影响。本书对中国影子银行体系的定义、现状、典型形态和潜在风险进行了全面的梳理和研究，并提出了相应的政策建议。项目组成员还针对西部某省的影子银行发展进行了实地考察，并完成了调研报告。全书由中国影子银行体系研究报告（摘要）和六篇报告组成。

第一篇为总报告。该部分首先对中国影子银行体系进行了界定，对其规模作出了估算，并比较了中外影子银行体系的异同。其次，从供给与需求层面分析了中国影子银行体系自2010年以来蓬勃发展的原因，并总结其产生的合理性。最后，梳理了中国影子银行体系的潜在风险，包括流动性风险、信用违约风险以及对央行货币政策构成的挑战，并在此基础上，就如何应对影子银行风险给出了相应的政策建议。

第二篇为人民币理财产品分报告。该部分首先分析了人民币理财产品的规模、收益率、期限结构和基础资产投向等基本特征。其次，分析了人民币理财产品的运作模式，包括一对一模式和“资金池—资产池模式”。再次，分析了银行理财产品对宏观经济政策的影响。最后，深入分析了人民币理财产品的潜在风险，并在此基础上，就如何推动人民币理财产品业务健康发展提出了相应的政策建议。

第三篇为信托业分报告。该部分首先介绍了信托的定义和类型，并分析了中国信托业当前的发展特征及其背景原因。其次，结合具体的信托产品案例，介绍了中国信托业的运作模式，包括银信合作、房地产信托和资产池信托。再次，回顾了与信托业相关的监管动态，梳理了信托业面临的潜在风险，并从长效监管机制和危机管理两个方面有针对性地提出了具体的政策建议。最后，分享了日本信托业发展的经验教训。

第四篇为银证合作分报告。该部分首先阐释了银证合作通道类业务的定义、规模及特点。其次，分析了银证合作通道类业务产生的原因，包括制度原因、市场竞争需要和政策激励。再次，解析了银证合作通道类业务的运作模式。最后，分析了银证合作业务的潜在风险和问题，对其发展前景进行了展望，并提出了相关的政策建议。

第五篇为城投债分报告。城投债是与影子银行密切相关的金融产品。该部分首先从城投债的概念和特征谈起，分析了城投债的发展形势。其次，结合具体的案例，剖析了城投债的运作模式，分析了中国城投债与美国市政债的区别。最后，评估了城投债的风险，并提出与城投债相关的监管改革意见。

第六篇为影子银行调研报告。该部分以西部某省影子银行体系实地调研为基础，对中国影子银行体系兴起的原因、潜在风险作出了判断，并在此基础上提出了具有针对性的政策建议。

本书写作由高海红、张明、刘东民、肖立晟、陈思翀、李远芳、高蓓和邹晓梅共同完成。其中，第一篇由张明完成；第二篇由肖立晟完成；第三篇由陈思翀完成；第四篇由高海红和高蓓完成；第五篇由刘东民完成；第六篇由刘东民和邹晓梅完成，其中调研会议纪要由李远芳、陈思翀和肖立晟完成。

我们感谢中国社会科学院和中国社会科学院世界经济与政治研究所的资助；感谢余永定老师对本课题提供的指导；感谢王增武、曾刚、温彬、姜燕、张帆、姚枝仲、张斌、郑联盛、孙杰和黄薇等业内人士和研究同仁对本书提出的宝贵意见。本书文责自负。

本书作者简历如下：

高海红（gaohh＠cass.org.cn），现任中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员，国际金融研究室主任，国际金融研究中心主任，中国社会科学院研究生院世界经济与政治系博士生导师，世界经济学会常务理事。研究领域为国际金融，重点研究国际金融体系、汇率、货币国际化和区域货币合作。现任中国社会科学院创新工程“国际货币体系改革与中国的政策选择”首席研究员，国家社会科学基金重点项目“二十国集团面临的全球治理问题研究”主持人。曾主持中国人民银行和国家财政部的多项课题研究。是英国志奋奖学金和世界银行青年学者奖学金获得者。

张明（zhangmingcass＠vip.126.com），经济学博士，副研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任，中国社会科学院国际金融研究中心副主任。研究领域为国际金融与中国宏观经济。近年来感兴趣的研究问题包括国际金融危机、外汇储备投资、跨境资本流动、人民币汇率与人民币国际化等。入选中组部首批青年拔尖人才支持计划。曾任Asset Managers Group私募股权基金经理与KPMG审计师，曾在哈佛大学肯尼迪政府学院与香港金融管理局做访问学者。出版学术著作八部，完成省部级课题二十余项，在国内外学术期刊上发表论文数十篇，在国内外财经媒体上发表财经评论数百篇。

刘东民（sunshine_ldm＠126.com），1995年毕业于清华大学自动化系，获得工学学士学位，2000年毕业于清华大学技术经济与能源系统分析研究所管理科学与工程专业，获得管理学硕士学位，2009年毕业于中国社会科学院财贸经济研究所金融学专业，获得经济学博士学位。现为中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员，国际金融室副主任。主要研究领域为金融市场和金融监管。曾在清华同方股份有限公司、清华紫光股份有限公司、北京尚勤科技有限公司工作，先后从事金融、电力和水利行业的信息化工作以及外国政府贷款和碳交易项目。

肖立晟（xiaols＠cass.org.cn），经济学博士，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室助理研究员。主要研究领域为人民币汇率、人民币国际化和公共债务管理。在《经济研究》、《世界经济》、《金融研究》等核心期刊发表多篇论文，主持和完成省部级课题十多项，在《人民日报》、《经济日报》等媒体发表财经评论数十篇。

陈思翀（csc_ win＠163.com），2010年3月获日本一桥大学商学（金融方向）博士学位，同年4月起任日本一桥大学商学研究科讲师，2011年6月起任中南财经政法大学金融学院副教授。主要研究领域为金融机构与市场、实证资产定价、国际金融以及日本金融体系。已在Journal of the Japanese and International Economies、International Review of Economics and Finance、Pacif ic Economic Review等国际SSCI期刊，以及国内《经济研究》、《国际经济评论》、《世界经济文汇》、《国际政治科学》等学术期刊发表论文十余篇。

李远芳（yflicass＠163.com），经济学博士，毕业于北京大学中国经济研究中心。主要研究领域为人民币汇率、国际收支与国际宏观经济政策。现为中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室助理研究员，财政部国际司国际财经问题顾问，阿里巴巴集团阿里研究中心顾问，同时兼任国内数家学术期刊的匿名审稿人。研究论文公开发表于《金融研究》、《国际政治研究》、China Economic Journal等学术期刊或收入相关论著，出版译著一部。财经评论发表于《财经》、FT中文网、《东方早报》、《南方都市报》等媒体。

高蓓（gaobeibaby＠163.com），经济学博士，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室博士后。主要研究领域为国际金融与中国宏观经济。曾任大公国际国家风险评级分析师，对多个国家进行跟踪评级。参与完成多项省部级课题，在《国际经济评论》、《国际金融研究》、《世界经济文汇》、《经济科学》等学术期刊发表论文10篇，在《人民日报》、《经济日报》、《上海证券时报》等媒体发表财经评论数篇。

邹晓梅（zouxm8948＠163.com），中国社会科学院研究生院世界经济与政治系博士研究生。主要研究领域为国际金融、金融市场与宏观经济政策。参与完成省部级课题数项，并在《上海金融》、《中国图书评论》、《金融发展评论》和《中国证券报》等期刊报纸发表论文数篇。

作　者

2013年12月